金融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是(shì)开(kāi)盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募(mù)股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的(de)直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了(le)他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅(jǐn)e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数一年就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足(zú)冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东集(jí)团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的(de)第(dì)108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移(yí)，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节(jié)前(qián)和节后(hòu)的终端进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格(gé)节前下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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