4月美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时(shí)工(gōng)资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就业市场仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就业合(hé)计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农(nóng)就业虽超(chāo)预(yù)期(qī)，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积(jī)就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份，或(huò)导致非(fēi)农(nóng)就业数据偏高，未来持(chí)续性(xìng)存在较(jiào)大不确(què)定。非农发(fā)布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美(měi)债(zhài)分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数(shù)基(jī)本(běn)持平于101.5；美国三(sān)大(dà)股指涨超1％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月美(měi)国非农(nóng)数据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就(jiù)业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上(shàng1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回(huí)升(shēng)，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关行业(yè)新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的(de)13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万人(rén)。其中，制造业(yè)、建筑(zhù)业等新增就业均(jūn)边际回升。商(shāng)品相关(guān)行业就业边际改(gǎi)善(shàn)，或反映制造业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关(guān)行(xíng)业新增就(jiù)业从3月的(de)18.2万上升至(zhì)22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保(bǎo)健和(hé)商业服务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳就1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面业较(jiào)多的休闲酒店(diàn)业4月新增就(jiù)业(yè)3.1万人(rén)，较3月回落0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其(qí)他需(xū)求指标指示(shì)，服务业(yè)需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗(liáo)保健(jiàn)与零售(shòu)业(yè)的总空缺(quē)约384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万人大(dà)幅(fú)下降，回落(luò)至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个(gè)百分点至(zhì)3.4％，位于历史低(dī)位，反映(yìng)就(jiù)业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工资(zī)增速(sù)低于(yú)其(qí)他工(gōng)资指标，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增速回升后(hòu)，与其他工(gōng)资指(zhǐ)标的(de)差距收窄，指示(shì)美国潜在的工资(zī)增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高(gāo)于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这(zhè)可能加大美(měi)联储的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示(shì)，美国就(jiù)业市(shì)场劳(láo)动力供应(yīng)紧张局势整(zhěng)体仍在小幅缓(huǎn)解。最能(néng)反(fǎn)映就业市场(chǎng)紧张程(chéng)度之一(yī)的职(zhí)位空缺与待业人(rén)数之比连续(xù)三月(yuè)下降，2023年(nián)3月录(lù)得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位(wèi)空缺(quē)和求职人之比的回落速度接(jiē)近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市(shì)场才能(néng)更(gèng)接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就业数据将进一步削弱联(lián)储的降息意愿，但实际经(jīng)济(jì)动能或弱于非农就业(yè)数据所(suǒ)指示的(de)水平，后(hòu)续(xù)需要(yào)关注季节因子扰动下降后(hòu)就业数(shù)据(jù)的走势。非农(nóng)就业超预期(qī)叠加工资增速回升，预计联储将维(wéi)持相对市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据(jù)出(chū)现(xiàn)明显恶化，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来(lái)，第一共和(hé)银行被接(jiē)管、西太平洋合(hé)众(zhòng)银行等区(qū)域银行股(gǔ)价大(dà)幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时点提前，前景存在较大不确(què)定性（参(cān)见《美(měi)国债务(wù)上(shàng)限提前(qián)触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不(bù)断(duàn)发酵的银行危(wēi)机以及(jí)债务上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性(xìng)加(jiā)大(dà)，不排除金融风险以及实(shí)体经济(jì)的(de)脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再(zài)现挤(jǐ)兑风波；欧(ōu)美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日(rì)发布的《非农强于预(yù)期，但或许(xǔ)和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面