本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过(guò)3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行(xíng)情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或是外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风(fēng)险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市(shì)排(pái)行(xíng)榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表(biǎo)现为(wèi)全球垫底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达(dá)克中国(guó)金龙指数(shù)周二(èr)盘(pán)中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联(lián)银行日(rì)前(qián)将(jiāng)中国(guó)股票评级从高配下调(diào)为中性(xìng)。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美(měi)国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较禧与喜的区别是什么，喜字logo设计上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息(xī)势(shì)在必行。英为财情的美联储利率观(guān)测(cè)器最新(xīn)数(shù)据显示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令(lìng)流动(dòng)性折价(jià)效应加剧，在(zài)全球金融市场(chǎng)催(cuī)生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行(xíng)业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季度(d禧与喜的区别是什么，喜字logo设计ù)末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频现，让A股(gǔ)机构不(bù)再(zài)抱团银(yín)行股，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招行等承压，相较而言(yán)，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波(bō)银行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增(zēng)速；二是(shì)“中国特色估值体(tǐ)系”开始(shǐ)风行(xíng)，市(shì)场风格转换。但二(èr)者市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特(tè)估概(gài)念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显示(shì)，中字头(tóu)指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市(shì)净率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企(qǐ)国企估值(zhí)回归市(shì)场(chǎng)均值(zhí)，已是国家资本(běn)新战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈(yíng)率还是(shì)市净率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅(máo)台(tái)成为市值“一哥”的中国(guó)移动(dòng)，流通小盘+次新(xīn)+绩(jì)优(yōu)概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自(zì)井喷式牛(niú)市带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的(de)年(nián)份(fèn)有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红(hóng)五(wǔ)月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个(gè)风向(xiàng)标已不太灵(líng)光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题的(de)红五(wǔ)月行情能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数(shù)能否维(wéi)持强势行(xíng)情。二(èr)是作为(wèi)A股第二(èr)大行(xíng)业(yè)指数(shù)，电气设备(bèi)板块(kuài)能否企稳。该指数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时(shí)代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低(dī)位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否极泰(tài)来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交始终维持在万亿(yì)元之上，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形(xíng)整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半(bàn)年(nián)线和年线关口，下(xià)跌空(kōng)间亦不大。

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