近(jìn)日，漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是(shì)，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过(guò)程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可(kě)复(fù)活(huó)的(de)对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从(cóng)事(shì)从事湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福(fú)电子(zi)原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人对(duì)记(jì)者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入占比持续(xù)提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨情况(kuàng)适(shì)时(shí)调高了(le)产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利(lì)率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福(fú)电子未来(lái)毛(máo)利(lì)率还(hái)有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发(fā)集团(tuán)，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需(xū)要(yào)指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目(mù)标(biāo)估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电(diàn)子增资(zī)时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作(zuò)用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关(guān)联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的(de)其他公司主营业(yè)务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年(nián)同(tóng)期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格(gé)持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业(yè)成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上(shàng)述(shù)产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福(fú)电(diàn)子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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