5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医药行业(yè)的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中的(de)增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什(shén)么(me)，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创新酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等(děng)多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路(lù)，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持(chí)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化(huà)，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的(de)背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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