银(yín)行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一(yī)共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银(yín)行能否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日子继续经营下(xià)去，也(yě)不(bù)知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是否会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据(jù)，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美(告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗měi)联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发(fā)时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一(yī)方是(shì)安联环球(qiú)投资(zī)和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入(rù)的(de)比例越(yuè)来越(yuè)高，未(wèi)来(lái)并不排除由于(yú)经济严(yán)重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的(de)复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周(zhōu)期(qī)和(hé)前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市(shì)场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大(dà)，但也(yě)没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于一告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的(de)增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可(kě)能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的(de)位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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