财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存(cún)续(xù)开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较(jià印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有o)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这(zhè)种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是(shì)不断(duàn)波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多(duō)数(shù)为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个(gè)贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城商(shāng)行(xíng)负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有)款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)等创新(xīn)类活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活(huó印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有)期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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