金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时(shí)间(jiān)第(dì)一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金(jīn)约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子(zi)窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华(huá)联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副(fù)主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴(wú)向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮(liá农村信用社几点上班下班时间ng)液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理(lǐ)权(quán)，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来(lái)越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金六(liù)福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人(rén)民币(bì)财富(fù)位(wèi)列(liè)榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下(xià)扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格(gé)带白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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