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　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内(nèi)新高，美(měi)联储年内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货(huò)能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格(gé)的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能(néng)，成本端(duān)难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下(xià)游用煤(méi)企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近(jìn)期(qī)的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低(dī)水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负(fù)或(huò)者去产能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的(de)恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要(yào)还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于中国(guó)需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议(yì)上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致(zhì)前(q大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁ián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格(gé)水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能(néng)源(yuán)部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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