金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华尔世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的(de)今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不(bù)少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是(shì)在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教(jiào)练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六(liù)福的(de)广(guǎng)告投(tóu)放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到更强(qiáng)的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会(huì)出(chū)现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在(zài)三个矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三(sān)是(shì)名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行(xíng)业(yè)600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要(yào)是(shì)100块钱以(yǐ)下的(de)价(jià)位带，其原因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带(dài)白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们(men)拭(shì)目以待。

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