四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常(chán陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文g)年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息差(chà)水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国(guó)内存款市场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币(bì)政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要(yào陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文)看到的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业(yè)办理(lǐ)，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前(qián)，协(xié)定存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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