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阴肖是指哪几个肖沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投资范式之(zhī)一：低估值、高分红

　　低估值(zhí)、高分(fēn)红，是包括能源链、“一带一路”和运营(yíng)商在内的“中特估”方向最鲜明的共同特征：1）截(jié)至2022年(nián)底，能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商PB估值分别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历年初以(yǐ)来的大幅上涨后，当前这些板块估(gū)值仍处于(yú)历史(shǐ)平均水平附近。2）与此(cǐ)同时，能(néng)源链、“一带一路”和运(yùn)营商股息(xī)率(lǜ)显(xiǎn)著(zhù)高(gāo)于市场整体，较高的(de)分红(hóng)也成(chéng)为其(qí)进可攻(gōng)、退可守(shǒu)的重要(yào)支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之二(èr)：政策(cè)的持续(xù)支撑和(hé)催(cuī)化

　　政策持(chí)续支撑和催化，成为“中特估”中“一带一(yī)路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和(hé)解、中俄深(shēn)化合(hé)作(zuò)联合声明、中巴联合声明(míng)等，以(yǐ)及后续(xù)5月召开在即的第三届(jiè)“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利(lì)好不断，板(bǎn)块行情(qíng)得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字经(jīng)济上(shàng)升为国家战(zhàn)略，相关政策密集出台。今年国务院改组又新设国家(jiā)数据局。运(yùn)营(yíng)商作为“数字经济”的基础设施，持(chí)续得到(dào)催(cuī)化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年(nián)中(zhōng)国(guó)复苏(sū)+人民(mín)币(bì)升(shēng)值的全(quán)年宏观主线(xiàn)驱动(dòng)盈(yíng)利能力修复，带动能源链整体性上涨(zhǎng)。1）能(néng)源产业链作为(wèi)原材料高度依赖海外供应(yīng)、同时下游需(xū)求基本集中在国内市场的(de)方向之一，将充(chōng)分受益于(yú)人民币升值(zhí)的(de)宏观趋势。2）中国经(jīng)济复苏，下游领域需求预期回(huí)暖，能源产业链尤其是行业龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着三条投(tóu)资范(fàn)式(shì)，“中特估”重(zhòng)点关(guān)注哪些方向？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商等(děng)之外，当前我(wǒ)们建(jiàn)议(yì)关注(zhù)机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）、大型银行等细(xì)分(fēn)方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制(zhì)造业作为国家重点(diǎn)支持(chí)的战略性产业(yè)之一，近(jìn)年来(lái)经(jīng)历了行(xíng)业(yè)调整和产能过(guò)剩的(de)困境，但近期板(bǎn)块(kuài)景气已在改(gǎi)善：一方(fāng)面，随着(zhe)全球航运市场需求正(zhèng)在(zài)增长，带来包括化学(xué)品(pǐn)船与成品油轮船的订单大幅提升。另一方(fāng)面(miàn)，国企改革(gé)推动造船(chuán)企业重组整合和产能(néng)优化之下，国内(nèi)船舶制造阴肖是指哪几个肖(zào)业(yè)已在(zài)逐步实现结构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港口）：五一(yī)期(qī)间(jiān)各项数据(jù)恢复良好(hǎo)。业绩(jì)确(què)定性强，承诺高分红，类债(zhài)属性(xìng)突(tū)出。经(jīng)济增速下(xià)行，高速公路(lù)、铁路、港口资(zī)产稳健性凸(tū)显，业绩成(chéng)长及(jí)确定性较高。同时近几年，高速(sù)公路(lù)及铁路板块(kuài)上市公司更(gèng)加注重投(tóu)资(zī)人回报，多家公司发布股东回(huí)报计(jì)划，大(dà)幅提高分红比例(lì)以及承(chéng)诺未(wèi)来几年高分红水平(píng)，给投(tóu)资(zī)人带来(lái)确定性的高股息回(huí)报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏大背(bèi)景下融资(zī)需求(qiú)回暖(nuǎn)，基本面有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年(nián)以来(lái)，信(xìn)贷需求连续三个月超(chāo)预期(qī)回暖(nuǎn)，在稳增长和(hé)扩投资的政策基调下(xià)，后续(xù)信贷、社融(róng)仍有望(wàng)平稳增长。此外(wài)，作(zuò)为(wèi)业绩稳定且高分红的板(bǎn)块(kuài)，当前银(yín)行PB估值(zhí)处于2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修复空间较大。