上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资(zī)者对(duì)可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较(jiào)大(dà)。而(ér)如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债(zhài)退(tuì)市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的(de)可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制(zhì)正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关(guān)于可(kě)转债的退(tuì)市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步(bù)明确可(叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉kě)转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉)股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了(le)，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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