申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速(sù)发展，市(shì)场规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但(dàn)半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增(zēng)速。二(èr)是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业第(dì)92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造(zào)成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石(shí)英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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