4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业(yè)生产及物(wù)流(liú)景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费(fèi)品零(líng)售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低基(jī)数(shù)提振，预(yù)计当(dāng)月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口(kǒu)增速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上行3个百临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2(bǎi)分点(diǎn)、高炉开工率环比回升(shēng)2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区间，且4月物流指数环比有所下(xià)滑、较(jiào)21年(nián)同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同(tóng)期(qī)降(jiàng)幅亦(yì)从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来(lái)看，工业(yè)生(shēng)产景气度环比有所下(xià)行，但受去年同期低(dī)基数提振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等(děng)受疫(yì)情影响较大的工业生(shēng)产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社会(huì)消费品零售总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。4月居(jū)民出(chū)行(xíng)及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各(gè)品牌出台降(jiàng)价政策(cè)及车展等线(xiàn)下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售(shòu)销量(liàng)较2021年同期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张(zhāng)。今(jīn)年五一假期居民(mín)此前受抑制的(de)旅(lǚ)游需(xū)求得到集中释放，国(guó)内旅游(yóu)出行人数及总(zǒng)收入均超过(guò)2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费恢(huī)复至2019年的(de)85％，显示(shì)“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾(qīng)向尚(shàng)未修复(fù)临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2至疫情前水(shuǐ)平（参(cān)考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期(qī)消费数据的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2：同样受低基数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投(tóu)资降幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频(pín)数据显示(shì)4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房建开工节(jié)奏也有所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中(zhōng)城市(shì)销(xiāo)售面积较2021年(nián)同期下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年(nián)同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方面，4月(yuè)百城土地成(chéng)交面(miàn)积(jī)较2022年同(tóng)期(qī)同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至(zhì)4月28日玻璃(lí)库存较(jiào)3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量(liàng)环(huán)比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情况(kuàng)能(néng)否回暖，地产新开(kāi)工能否回升(shēng)；2）地产(chǎn)销售(shòu)动能(néng)能(néng)否再(zài)度上(shàng)行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食(shí)品价(jià)格(gé)下(xià)行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国(guó)小商品总价格指数较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继(jì)续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能(néng)继续减弱且内需(xū)仍(réng)待恢(huī)复，工(gōng)业品(pǐn)价格同(tóng)比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗(zōng)商品价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行(xíng)，但低(dī)基数(shù)及(jí)外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于(yú)3月(yuè)（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额(é)增长有(yǒu)望保持(chí)高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚(yà)太、非洲、甚(shèn)至拉美的(de)一体化产(chǎn)业链(liàn)、需求链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧(rèn)性可能超预(yù)期(qī)（参(cān)见《中(zhōng)国(guó)出口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一方面(miàn)，企业(yè)中长期贷款延(yán)续年初至今的较强(qiáng)势(shì)头(tóu)、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融(róng)工(gōng)具继续带动基建投资和企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期贷款增长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期或继续保持强(qiáng)势(shì)。信贷推动下，社融同(tóng)比(bǐ)增速或(huò)上(shàng)行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及(jí)政府债融资较去(qù)年(nián)同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年留(liú)抵退(tuì)税低基数下，财政收(shōu)入增长(zhǎng)有望回升；财(cái)政支出、尤其民生和(hé)基(jī)建相关支出有(yǒu)望保持较快增长——预计政(zhèng)策性银(yín)行(xíng)金(jīn)融工(gōng)具(jù)仍是近(jìn)期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不(bù)及(jí)预期(qī)、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环(huán)比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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