原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完(wán)毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然是(shì)白(bái)酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)净利再(zài)创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节(jié)动销战后，今(jīn)年(nián)一季(jì)度白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒企业的(de)一个(gè)共(gòng)同主题(tí)是去(qù)库存(cún)，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的(de)表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下(xià)降，行业集中度(dù)不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业(yè)基本保(bǎo)持了(le)两位数增(zēng)长，20家白酒上市(shì)企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了(le)稳定增长(zhǎng)和快速发展的企(qǐ)业(yè)，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端(duān)驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高端一如既(jì)往强势爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语(shì)以(yǐ)外(wài)，其中高(gāo)端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌(pái)与品质优(yōu)势(shì)，进(jìn)一(yī)步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产(chǎn)品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进(jìn)入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品牌(pái)正在加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的(de)二(èr)级梯队，都是在(zài)各(gè)自(zì)省(shěng)内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此(cǐ)起彼(bǐ)伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了(le)二级梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明(míng)问题。举例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽(huī)酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收(shōu)入(rù)增(zēng)长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行业(yè)性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年报，白酒的(de)高(gāo)库(kù)存(cún)更(g爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语èng)加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其(qí)他(tā)酒企库存(cún)增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优(yōu)秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅(máo)台(tái)供不应求以(yǐ)外(wài)，其他(tā)产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社(shè)会库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的(de)看(kàn)法，他(tā)认为，随(suí)着(zhe)国家经济(jì)面的恢复(fù)以及社(shè)会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台(tái)回答投资者(zhě)关(guān)于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存(cún)积压。从产能来(lái)看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白(bái)酒产业存量产能(néng)过剩(shèng)是不争的事实(shí)，未来仍然(rán)是趋势(shì)之(zhī)一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场(chǎng)景大规(guī)模恢复(fù)的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需(xū)库存消化(huà)能力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用一(yī)栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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