上(shàng)市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并(b发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的ìng)非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少(发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的shǎo)，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白和(h发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的é)盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的风(fēng)险防控(kòng)，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了(le)，一些规则(zé)制度(dù)上的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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