近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热门(mén)话(huà)题，外(wài)资机构加强研究。不少国企、央企上市公司(sī)已(yǐ)获外(wài)资(zī)显(xiǎn)著加仓。外资机(jī)构认为：国(guó)企已成为“市场(chǎng)关(guān)注焦点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已(yǐ)迎来积极信号(hào)，投(tóu)资者可从(cóng)中挖掘(jué)盈利能(néng)力持续改善的标的，从而获得长期稳(wěn)健的投资(zī)回报。

　　加(jiā)仓国企公(gōng)司

　　近(jìn)期国企(qǐ)成为(wèi)A股市场关(guān)注焦点，外资(zī)纷纷(fēn)行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金(jīn)净买入额(é)最多的10只股票(piào)为洛阳钼业(yè)、中(zhōng)国石(shí)化(huà)、建设银行、汇川(chuān)技术、工商(shāng)银行、晶盛机电、京沪(hù)高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸(xī)金前(qián)十大公司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币(bì)不等(děng)。

　　近期(qī)北向资金净流入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司(sī)财报公布(bù)，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身国(guó)企的前十大的股东行(xíng)业。例如，一季度(dù)报告显(xiǎn)示，阿布达比投资(zī)局(jú)、科(kē)威特(tè)政(zhèng)府投资(zī)局等多家主权财富基金(jīn)增持多(duō)家国企央企A股上市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)。例如科威特政府投(tóu)资局(jú)增持中(zhōng)青旅(lǚ)、中(zhōng)国(guó)重汽。阿布达(dá)比投资局一季度(dù)增持了浦东(dōng)金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达中国(guó)焦点基金截止4月底的(de)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基(jī)金，截至4月底的前(qián)十大重仓股包括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设(shè)银行、中国石(shí)化、华(huá)润置地、中银航空(kōng)租(zū)赁(lìn)、中升集团、百度等，含不(bù)少国企公司。而基(jī)金在4月对这些国(guó)企进行了(le)幅(fú)度不一的加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从(c日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名óng)“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国(guó)企公司的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报告中解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国企改(gǎi)革并(bìng)非新鲜事，但是(shì)这一(yī)次国(guó)企改革事(shì)关重大。而资本(běn)市(shì)场显然已经关注(zhù)到(dào)了“国企”主题。举例来(lái)说，放在平(píng)常，中国中铁可(kě)能是乏人问津的(de)防御性公(gōng)司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益预期(qī)也(yě)尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国(guó)中铁股(gǔ)价已经(jīng)上升(shēng)了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这(zhè)背后的原因可能包括(kuò)：随着高(gāo)层(céng)重提(tí)“国企改革(gé)”，投(tóu)资者认为相关方面(miàn)或敦促国企改(gǎi)善治理等(děng)以增(zēng)加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于(yú)私营(yíng)部门，这与他们的(de)选股标准相关。基(jī)于公司(sī)的股东回报等(děng)标准，不少国企(qǐ)公(gōng)司在过去难(nán)以进入(rù)部分外资的选股池子。例(lì)如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司(sī)截至(zhì)去年年底的平均每股盈利(lì)水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这(zhè)说(shuō)明(míng)国(guó)企(qǐ)公日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名司的资本效(xiào)率还有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投资者认(rèn)为国企(qǐ)长期的低估值为投资者提供(gōng)了(le)厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的投资价值被(bèi)低估(gū)了(le)。

　　富达在报告中指出，如果(guǒ)国(guó)企改(gǎi)革(gé)能够取得(dé)成效，投资者(zhě)会重估国企的(de)投资者价值。投资(zī)者对(duì)于能够持续提供良好的股东回报的公司是愿(yuàn)意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年的(de)平均每年(nián)的净(jìng)资产回报(bào)率在(zài)20％以上。这是为什么贵(guì)州茅台可以(yǐ)10倍的市净(jìng)率交(jiāo)易(yì)的(de)重要原因之一。除了房地产行业，目前来看(kàn)大(dà)部(bù)分国(guó)企的市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东(dōng)回报，国企(qǐ)如何与投资者互动，增(zēng)强透明性是(shì)全(quán)球投资者关注的(de)问题。此外，投资者(zhě)关注的其它问题(tí)还(hái)包括：对于国企来说(shuō)，如何在服务国家战略的同时增强它的商业效(xiào)率(lǜ)，如何(hé)改善激励(lì)措(cuò)施等。尽管(guǎn)这次(cì)改革的成效仍待时间检验(yàn)，但是“注重(zhòng)股东回报”是被(bèi)资本市场(chǎng)认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续性

　　高盛(shèng)亚太首席(xí)股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表示，目前国企主题(tí)受到关(guān)注，可能个别股票有一(yī)定量(liàng)的“炒(chǎo)作”资(zī)金参与，但是有充分的理由认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值仍然很低。虽然它已经从(cóng)极低的水平(píng)上升，但总(zǒng)体来说，国有企业(yè)的市盈率(lǜ)仍然在10倍(bèi)左右，这不是一个高(gāo)的(de)数(shù)字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够(gòu)继续改(gǎi)善他们的(de)财务(wù)表现(xiàn)，提高每(měi)股盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)和利润增长，并通过股息(xī)或股票(piào)回购，将(jiāng)利(lì)润(rùn)分(fēn)配给股(gǔ)东。这(zhè)些都将(jiāng)成为股(gǔ)票价格(gé)的驱动因素。

　　第三(sān)，从(cóng)全球投资(zī)者的角度看，他们对国企的持(chí)有或配置(zhì)仍(réng)然相当保守。因为(wèi)如果回顾过(guò)去的5到10年，大多数(shù)境外(wài)的(de)观点是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经济的私(sī)营部分。随着(zhe)事态改(gǎi)变，他(tā)们有提升(shēng)配置(zhì)的空间(jiān)。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司估值远远低于全球(qiú)同行。不排除有(yǒu)些公司会受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例如中东地(dì)区的资金）受地缘(yuán)政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过(guò)往被认(rèn)为乏(fá)味无趣的(de)行业部分公司(sī)的(de)股价有了非常显著的回升(shēng)，还有类似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一(yī)步指出：在任(rèn)何市场，投(tóu)资都必须(xū)持有(yǒu)前瞻(zhān)性(xìng)的观(guān)点。如果(guǒ)等到所有的证据都摆(bǎi)在面前，那么他(tā)们已(yǐ)经(jīng)被市场价格(gé)反映出来(lái)，因为市场总(zǒng)是(shì)预先反应(yīng)。所以我们永远不会有(yǒu)百分百的确定(dìng)性或信心(xīn)。一(yī)些积极的变化(huà)正在发(fā)生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学到了(le)什么？我(wǒ)们学(xué)到(dào)的重(zhòng)要一课就是：跟随政(zhèng)府的政(zhèng)策投资。中国的国企(qǐ)已经迎(yíng)来了积极的(de)信(xìn)号”。投资(zī)者(zhě)需要一(yī)些(xiē)机制来从大(dà)量(liàng)的国有(yǒu)企(qǐ)业中筛选出有更高(gāo)成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政(zhèng)府政策导向(xiàng)、管(guǎn)理层有改(gǎi)进(jìn)动(dòng)力、有客观证据显示其盈利能(néng)力已经改善的企(qǐ)业。同时，这些(xiē)企业(yè)所(suǒ)处(chù)的行业整体(tǐ)收益增长、有良好(hǎo)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和低债务水平(píng)等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说(shuō)明道(dào)，即使(shǐ)外国投资者很(hěn)重要，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加(jiā)，那将(jiāng)是对(duì)国有企(qǐ)业股价的额外推(tuī)动(dòng)力。

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