事件

　　5月11日，统计局公布4月物(wù)价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通(tōng)缩，内(nèi)部结(jié)构分化、与(yǔ)终端需求相关的(de)服务业(yè)延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物价作为经济表现的滞(zhì)后指标(biāo)，在(zài)经(jīng)济复苏早期多(duō)表现相对低迷、实(shí)属常态。传(chuán)统周期下，经济的周期性波动，主要由需(xū)求(qiú)端驱动，物价作为经济(jì)的滞后(hòu)指标，表(biǎo)现出明(míng)显的周期性波动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与(yǔ)经(jīng)济走势大体类似(shì)，一般滞后经济表现2个季度(dù)左右；经济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一(yī)度相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当(dāng)前CPI低(dī)位、主(zhǔ)要缘于供(gōng)给端(duān)影(yǐng)响和外需拖累部(bù)分商品价格回(huí)落等。年初以来，CPI同比持续回(huí)落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和非食品中(zhōng)的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品同比自年(niá蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗n)初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油(yóu)等(děng)国(guó)际(jì)定价的大宗商品价格回落，带动交(jiāo)通工(gōng)具用燃料(liào)等分项环比延续低于(yú)季节(jié)性，部分耐用品价格回落也有拖(tuō)累、与(yǔ)相关原材料成(chéng)本压力缓解等有(yǒu)关。

　　需求(qiú)修复较早的(de)领域(yù)、线下(xià)消费(fèi)相关的商品和服务，在价格上已有连续体现。终(zhōng)端(duān)需求回暖在(zài)4月CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服务同(tóng)比自年初以来明显回(huí)升、分别至(zhì)4月的(de)3.5％和(hé)1％。终端需求(qiú)回暖带动部分(fēn)中上(shàng)游行(xíng)业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例(lì)如，文(wén)教娱制造业价格环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回升。线下消(xiāo)费活动持续(xù)改善等(děng)或带动(dòng)内(nèi)生动能(néng)逐步增强，对价格的(de)支撑仍在逐步(bù)显现。叠(dié)加基数贡献、及部分商(shāng)品价格回落拖累逐(zhú)步(bù)放缓等，CPI或于4月(yuè)见底(dǐ)回升(shēng)。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅(fú)回落，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因(yīn)基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分点至(zhì)-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖累明显，猪(zhū)肉环(huán)比降幅收窄，文(wén)教(jiào)娱等(děng)服务项涨价延(yán)续(xù)。食品环比蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗(bǐ)中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格(gé)分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点。非食品环(huán)比(bǐ)中，原油价格回落拖累CPI交通(tōng)通(tōng)信项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料(liào)拖累，生活资(zī)料韧性(xìng)延(yán)续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘(jué)拖累明显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活资料环比走(zǒu)平、上(shàng)月为-0.3％，除食(shí)品(pǐn)外环比(bǐ)延续回落外，衣着、一般日用(yòng)品(pǐn)环比由负(fù)转正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来(lái)看，原油等(děng)上(shàng)游原(yuán)材料链条相关价(jià)格回落(luò)，与线下消费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行(xíng)业环比价格回落、上游原(yuán)材料链(liàn)条尤(yóu)其明(míng)显(xiǎn)。煤炭开采、石油加(jiā)工、燃气供应环比延续回(huí)落、降幅(fú)均在1.9个百(bǎi)分(fēn)点以上，汽车制(zhì)造、通信制造等部分中下游制造业价格(gé)有(yǒu)所回(huí)落，但文教(jiào)娱制品等靠近终端制造业价格有所回(huí)升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价大幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券(quàn)研究蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗报(bào)告(gào)：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对(duì)外(wài)发布(bù)时间：2023年(nián)05月11日

　　报告(gào)发布机构：国(guó)金证(zhèng)券股份有(yǒu)限(xiàn)公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗