财(cái)联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的(de)淡旺(wàng)季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是啤(pí)酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资两大阵营(yíng)的分化(huà)明(míng)显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出(chū)，2022年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于(yú)中等(děng)水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的(de)嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低(dī)于去年的(de)水平，研报(bào)指出(chū)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的(de)大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价(jià)，近几年(nián)时有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量(liàng)高增，提(tí)价区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零(líng)售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团24px;'>ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼(yì) 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多(duō)年跻(jī)身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新(xīn)品燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速(sù)、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领者。

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