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　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警(中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点的(de)可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交(jiāo)易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前(qián)不(bù)会降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的(de)根(gēn)源(yuán)还是原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商边际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调(diào)可(kě)能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的(de)需(xū)求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现(xiàn)停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还(hái)是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成(chéng)本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工(gōng)整体强于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长的(de)需求；包括(kuò)汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美(měi)国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pà中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗n)达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续(xù)。

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