事(shì)件

　　5月11日，统计局公布4月物价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部结构分化、与终端需求相关的服务业延续涨价

　　物价(jià)作(zuò)为(wèi)经(jīng)济(jì)表现(xiàn)的(de)滞后(hòu)指标，在(zài)经济复苏早(zǎo)期(qī)多表现相对(duì)低迷、实属常态。传(chuán)统周(zhōu)期下，经济的周(zhōu)期性波动，主要(yào)由需求端驱(qū)动，物价作(zuò)为经济的滞后(hòu)指标，表(biǎo)现(xiàn)出(chū)明(míng)显的周期性波动(dòng)。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与经济走(zǒu)势大体类似，一般滞(zhì)后经济表现2个季度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏(sū)早期，CPI同(tóng)比表(biǎo)现一(yī)度相对(duì)低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘(yuán)于(yú)供给端影(yǐng)响和外需拖累(lèi)部分商品价格(gé)回落等。年(nián)初以来，CPI同比持续回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自于食品和非食(shí)品中的商品(pǐn)、不完全由需(xū)求主导。其(qí)中，猪肉、鲜菜(cài)供给充(chōng)足，价格(gé)回落成为(wèi)拖累食品同比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国(guó)际定价的大(dà)宗商品价格回(huí)落，带动交通工具用(yòng)燃料等分项环比延续低(dī)于(yú)季节(jié)性，部分(fēn)耐用品价格回(huí)落也有拖累、与相(xiāng)关原材料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较早的领域、线(xiàn)下消费(fèi)相关的商品和服务(wù)，在价格上(shàng)已有(yǒu)连(lián)续(xù)体现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务同比(bǐ)自(zì)年初以(yǐ)来明(míng)显回升、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带动部(bù)分中(zhōng)上(shàng)游行业涨价(jià)，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如(rú)，文教娱制造(zào)业价(jià)格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已(yǐ)见底，后续或逐步(bù)回升。线(xiàn)下消费活动持续改善等或带动内生动(dòng)能逐步增强，对价格的(de)支(zhī)撑仍在逐步显现(xiàn)。叠加(jiā)基数贡献(xiàn)、及部分商品(pǐn)价格回落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或(huò)于4月见底回升。

　　常规(guī)跟(gēn)踪：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)，生产(chǎn)资料拖(tuō)累PPI低预期、原油链等(děng)拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主(zhǔ)因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回(huí)落(luò)0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比(bǐ)中(zhōng)，食品环比降幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点至-1％，非食品(pǐn)环(huán)比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分(fēn)项(xiàng)中，鲜菜(cài)环比拖累明显，猪肉环比降(jiàng)幅(fú)收窄，文教娱等(děng)服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品(pǐn)环比中，原(yuán)油价格回落(luò)拖(tuō)累CPI交通通信(xìn)项环(huán)比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服务(wù)环比明显(xiǎn)上涨，分别(bié)较上月变动(dòng)0.6和(hé)0.2个百分点至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料拖累，生活资(zī)料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料由平(píng)转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显(xiǎn)、原材料和加工工(gōng)业(yè)亦(yì)有走弱；生(shēng)活(huó)资料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外(wài)环比延续回落(luò)外，衣着、一般(bān)日用(yòng)品环(huán)比由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正，耐用消(xiāo)费品(pǐn)降幅收窄。

　　风(fēng)险提(tí)示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是(shì)个伪命(mìng)题》

　　对外发(fā)布(bù)时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构：国金证券(quàn)股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 华大基因有国家背景吗