申万(wàn)一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市(shì)值权(quán)重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还(hái)是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司(sī)科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存(cún)调(diào)整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素(sù)俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公司(sī)的营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前(qián)5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的(de)企业(yè)不(bù)断上市(shì)，并(bìng)在(zài)资(zī)本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速(sù)增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的(de)归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广(guǎng)泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体(tǐ)量排(pái)名(míng)行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造(zào)成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参(cān)考意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也(yě)往(wǎng)往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于(yú)行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

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　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明(míng)了(le)与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国(guó)内自主研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发(fā)高(gāo)金额(é)。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实(shí)现(xiàn)了批(pī)量销(xiāo)售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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