财联(lián)社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧比较(jiào)难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确(què)多(duō)年来(lái)少见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上反映实(shí)体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的国v是不是国5，国v与国vl的区别理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新(国v是不是国5，国v与国vl的区别xīn)发企业(yè)贷加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未国v是不是国5，国v与国vl的区别来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过(guò)低(dī)的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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