4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气度环(huán)比有所回落，但电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊低(dī)基数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预(yù)计(jì)4月社会消费品零售(shòu)总额(é)同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数(shù)下(xià)、预计(jì)4月名(míng)义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿(yì)电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊美元(yuán)左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基(jī)数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增速维(wéi)持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气(qì)度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开工率总体持稳：焦化开(kāi)工(gōng)率环比上行3个百分(fēn)点、高(gāo)炉(lú)开工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制(zhì)造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数(shù)环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年同期(qī)降(jiàng)幅亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物(wù)流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业(yè)生(shēng)产景(jǐng)气(qì)度环比有所下(xià)行，但受去年同(tóng)期低基数(shù)提(tí)振(zhèn)同比有所上行，尤其是汽(qì)车(chē)、电(diàn)子、机(jī)械(xiè)电子等受疫情影响较(jiào)大的工业生(shēng)产可能上(shàng)行(xíng)较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各(gè)品牌出台降(jiàng)价政策(cè)及车(chē)展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售销量较2021年同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑(yì)制的(de)旅(lǚ)游需求(qiú)得到集中释放，国(guó)内旅游出(chū)行人(rén)数及(jí)总收入均超过2021及(jí)2019年(nián)水平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效(xiào)应(yīng)”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月(yuè)4日(rì)发(fā)表(biǎo)的《快(kuài)评：五(wǔ)一假期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预(yù)计当月总投资同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节(jié)奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面(miàn)积较(jià电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊o)2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土(tǔ)地成交方面(miàn)，4月百城土地成(chéng)交(jiāo)面积(jī)较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材(cái)成交量环比较(jiào)3月同期分(fēn)别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地(dì)产民企(qǐ)拿地及(jí)在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产销售(shòu)动能能(néng)否再度(dù)上行(xíng)。基(jī)建端(duān)，4月地方(fāng)新(xīn)增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数(shù)下基(jī)建投(tóu)资继续(xù)上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍(réng)有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数(shù)及海外(wài)经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比(bǐ)回(huí)落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格(gé)200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上(shàng)行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总体较高；另(lìng)一方面，海外经济(jì)动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油(yóu)价(jià)格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名义(yì)出(chū)口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体(tǐ)化产(chǎn)业链(liàn)、需求链的格局(jú)不(bù)断优(yōu)化(huà)，出口增长韧性可能超预期（参见《中国(guó)出口产业链的(de)升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房需(xū)求(qiú)回(huí)升背景(jǐng)下房贷/居民贷款需求(qiú)有(yǒu)望继续企稳回(huí)升，政策(cè)性银行金融工(gōng)具(jù)继(jì)续带动基建投(tóu)资和(hé)企业中长期贷款增(zēng)长，信贷周期或继续(xù)保持强势(shì)。信贷推动下(xià)，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股(gǔ)权(quán)及(jí)政府债融资(zī)较去年同期略有走(zǒu)弱(ruò)。财(cái)政方面，去年(nián)留抵退(tuì)税低基数(shù)下，财政收入(rù)增长有(yǒu)望回升(shēng)；财政支出(chū)、尤其(qí)民生和基(jī)建相关(guān)支出有望保持(chí)较快增(zēng)长——预计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期准财政的(de)主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日(rì)发表的(de)《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊