一、“中特估”投资范(fàn)式之(zhī)一：低(dī)估值、高(gāo)分红

　　低估值、高分红，是包括能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商在内的“中(zhōng)特估”方(fāng)向最(zuì)鲜明的共同特征：1）截(jié)至(zhì)2022年底，能(néng)源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商PB估值分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经历年初以来的大幅上(shàng)涨后(hòu)，当前这些板块估(gū)值仍处(chù)于(yú)历(lì)史平均水平附近。2）与此同时(shí)，能源链、“一带一路”和运营商股息率显(xiǎn)著高(gāo)于市场(chǎng)整体，较(jiào)高的(de)分红(hóng)也成为(wèi)其(qí)进(jìn)可攻、退可守的(de)重要(yào)支撑。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式之二：政策的(de)持(chí)续(xù)支撑和(hé)催化(huà)

　　政策持续支撑和催化，成为“中(zhōng)特估(gū)”中(zhōng)“一(yī)带一路”和运(yùn)营商板(bǎn)块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在(zài)“一带一路”十周年(nián)之(zhī)际(jì)，从沙(shā)伊(yī)和解、中(zhōng)俄(é)深化合作联合(hé)声明(míng)、中巴(bā)联合声明(míng)等(děng)，以(yǐ)及后续5月召开在(zài)即(jí)的第三(sān)届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利(lì)好不(bù)断(duàn)，板块行情(qíng)得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字经济上升为国家战略，相关政策(cè)密集出台(tái)。今(jīn)年国务院改组又新设(shè)国(guó)家数据局(jú)。运(yùn)营商作为“数字经济”的基础设施，持续(xù)得到催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式(shì)之三：景(jǐng)气(qì)修复预期(qī)

　　2023年中国(guó)复(fù)苏(sū)+人民币升值的全(quán)年宏观主(zhǔ)线驱(qū)动盈利能力修复，带动(dòng)能源链整体性上涨。1）能源产业链(liàn)作(zuò)为原材料高度依赖海外供(gōng)应(yīng)、同时(shí)下游需求基本集中在国内(nèi)市场的(de)方向之一(yī)，将充分受(shòu)益于(yú)人民币升值的宏(hóng)观趋势。2）中国经济复(fù)苏，下游领域需(xū)求(qiú)预期回(huí)暖，能(néng)源产业链尤其(qí)是(shì)行业龙头盈(yíng)利(lì)已在修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范式，“中特估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了能源链、“一带(dài)一路”和运营商等(děng)之(zhī)外，当前我们(men)建(jiàn)议关注机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银(yín)行等细分方(fāng)向。

　　1）机械(xiè)（造船）：莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗strong>船(chuán)舶制(zhì)造业作(zuò)为(wèi)国家(jiā)重点支持的(de)战略性产业之一，近年来经(jīng)历了(le)行业调整和(hé)产能过(guò)剩的困境(jìng)，但近(jìn)期(qī)板块(kuài)景气已(yǐ)在改善：一方面，随着全球航运市场需求正(zhèng)在增长，带(dài)来包括化学品船与成品油轮船的订(dìng)单大幅提升(shēng)。另一方面，国企改革推(tuī)动造船企业重组整(zhěng)合和产(chǎn)能优(yōu)化(huà)之下，国内船舶制造(zào)业已在逐步实现(xiàn)结构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期间各项数(shù)据恢复良好。业绩确定(dìng)性强，承(chéng)诺高分红(hóng)，类债属(shǔ)性突出。经济增速下(xià)行，高速公(gōng)路、铁路、港口资(zī)产稳健(jiàn)性凸(tū)显，业绩(jì)成长及确定性较高。同时近几(jǐ)年，高速公路及铁路(lù)板块上(shàng)市公(gōng)司更加注重投资人回报，多家(jiā)公司(sī)发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及(jí)承(chéng)诺未来几年高分红水(shuǐ)平，给投资(zī)人带来确(què)定性的高(gāo)股息回报(bào)。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背(bèi)景下融(róng)资(zī)需求回暖，基本面有支(zhī)撑，板块估值也具(jù)备修复空(kōng)间(jiān)。2023年以来(lái)，信贷(dài)需求(qiú)连续三个月超预期回(huí)暖，在稳增(zēng)长(zhǎng)和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有(yǒu)望平稳增长。此外，作为业绩(jì)稳(wěn)定且高分红(hó莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗ng)的板块(kuài)，当前(qián)银行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较低(dī)位置，修复(fù)空间较大(dà)。

　　风(fēng)险提示

　　关注经(jīng)济数(shù)据波动(dòng)，政策超预期收(shōu)紧，美联储超预期加(jiā)息等。

　　来源(yuán)：兴证策略(lüè)