财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河(不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整(zhěng)体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市(shì)场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代(dài)后，企业(yè)为向高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数(shù)量(liàng)高增，提价(jià)区域由(yóu)部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国(guó)正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收(shōu)入(rù)占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目(mù)前(qián)市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济(jì)型(xíng)产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提(tí)价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季(不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜(qián)力及(jí)空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领者(zhě)。

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