作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布(bù)了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语)中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃(rán)料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预(yù)期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持(chí)续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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