“一带一路(lù)”对冲(chōng)欧(ōu)美拖(tuō)累无(wú)疑是(shì)2023年出口最(zuì)大的(de)看点。即使考虑去年的(de)低基数，4月(yuè)的(de)出口增速也不赖，与韩国、越南等(děng)邻(lín)国形成鲜明对(duì)比(bǐ)；拉动方(fāng)面(miàn)，“一带一路”国家成为主(zhǔ)角，欧美发达经(jīng)济(jì)体整体偏弱。今年1-4月“一带一路”国(guó)家在中国出口(kǒu)的(de)份额约(yuē)为(wèi)36.0％超过(guò)美(měi)欧日（34.3％），粗略计算，如果今年“一带(dài)一路(lù)”出口增(zēng)速(sù)保持(chí)在6％以上，那(nà)么在增量(liàng)上(shàng)就(jiù)可(kě)能(néng)对冲美欧(ōu)日(rì)出口的下滑，使得(dé)全年2023年(nián)全年的(de)出口增速(sù)转正。

　　从(cóng)整体看，3、4月份的数据再次验证，当前观察的中国的出口“不看港口，不看韩、越”。港口数据和韩(hán)国、越南(nán)出口通胀作为(wèi)传统观察中(zhōng)国出口增速的(de)重要指标，但(dàn)随着中国出口(kǒu)结构向(xiàng)“一带一路(lù)”国家转(zhuǎn)移(yí)，其对中国出口(kǒu)的指示作(zuò)用(yòng)逐(zhú)渐下降。一(yī)方(fāng)面，由(yóu)于多数(shù)“一带一路”国家偏(piān)向内陆，汽车、火车等陆路(lù)运输占比和增速快(kuài)速(sù)上升，导(dǎo)致(zhì)港口数据与实际(jì)出口增速持(chí)续偏离，另一(yī)方面，以往韩(hán)国、越南出(chū)口增速与中国出(chū)口基本保持统一趋势，但由于(yú)产品结构差异，2023年以(yǐ)来两者产生较大背离。出口结构(gòu)性变化背景下(xià)，传统观察(chá)框架适(shì)用性(xìng)减弱，信息的(de)噪音和预期的波动(dòng)可(kě)能加大。

　　国(guó)别(bié)方面，擘画外贸蓝图的(de)突破口仍在于“一带一路”国家。除低基数影响之外，4月对俄出口的高增反映“一带一路”贸易持续活跃，沿路经济带(dài)仍(réng)是触动的意思解释，颇受触动的意思我国稳(wěn)外贸的“抓手”。4月(yuè)对(duì)东盟出口增(zēng)速(sù)暂时回落，不过(guò)整体来看(kàn)，自2022年初以来“俄+东(dōng)盟升、欧美(měi)降”的趋势加速，日韩份额保(bǎo)持(chí)稳定。

　　产品方面，4月出口结构继续延续“扬(yáng)长(zhǎng)避短”的属性。中国(guó)4月汽车(chē)及(jí)机电出口金额维持强势，增速较(jiào)3月进一步加快部分源于去年低基数(shù)原因，不过对同比的拉动仍明显好(hǎo)于韩国，半导体出口(kǒu)跌幅则(zé)相较韩(hán)国更加“温和”。从散点图看，量价齐升的(de)汽(qì)车出口反映海外车市较高景气度与产业链韧性仍可在一段时间内(nèi)支撑出(chū)口，而受全球半导(dǎo)体周期影响，集成(chéng)电路4月出口量与价格均偏萎缩。

　　那么，2023年出口最大(dà)的变数：“一带一路(lù)”的空间有多大？站在2022年年底，市场大(dà)多聚焦(jiāo)欧美经济衰退的拖累，而聚(jù)光灯之外“一带(dài)一路”却在稳定外贸上发挥了越来越重要的作用(yòng)，那么如何(hé)去评估(gū)这(zhè)一空间有多大(dà)？

　　一带一(yī)路出(chū)口背(bèi)后(hòu)存量博(bó)弈。在全球经济和(hé)贸(mào)易放缓的背景下，我国出口(kǒu)的韧性可能主要来自(zì)于存量的竞争——我们认为很有可能(néng)是抢占欧(ōu)美日韩在这些国(guó)家的(de)进口份(fèn)额，2018年至2022年，中国(guó)在一带一路沿线10国的进口(kǒu)份额上涨了2.5％，同期(qī)欧美日韩(hán)下降(jiàng)了3.8％。

　　空间有多大？保(bǎo)守(shǒu)估计拉动2023年中国出口1个百分点。我们选取“一带一路(lù)”沿线65国中，中国出(chū)口(kǒu)规(guī)模最大的10个(gè)国家（约占(zhàn)中国(guó)对“一(yī)带一路”沿线国家总出口的70％，以下简称10国(guó)）。选取(qǔ)2009、2016、2001年的进口情景来对标2023年10国(guó)在(zài)悲(bēi)观、中性、乐(l触动的意思解释，颇受触动的意思è)观三种情形(xíng)下的进口增速(sù)情况，同时参考2018至2022年欧美日韩的(de)年均下(xià)跌份额(é)，假设(shè)2023年10国(guó)对美欧日韩减少的进(jìn)口份额中(zhōng)约60％被中(zhōng)国取代。

　　结(jié)果显示，中性条件下，“一带一(yī)路”10国2023年拉动中国出口增速(sù)约0.97％，此外根据占(zhàn)比（10国占65国的70％），大(dà)致估算“一带(dài)一(yī)路”沿线65国拉动(dòng)我国出口增速约1.39％。

　　在(zài)全球放缓的背(bèi)景下，1个(gè)百分点并不少，我(wǒ)国(guó)全年出口增速可(kě)能略高于0％。对欧美(měi)日等发达经(jīng)济体出口增速预测，思(sī)路为(wèi)在中国(guó)加入(rù)世界贸(mào)易组织后、历次全球经济(jì)陷入衰退或(huò)是经济(jì)增速大幅(fú)下行（downturn）的时间(jiān)段中，选出具有参考(kǎo)意义的三年，分别作为中性、乐观(guān)和(hé)悲观情景作为参考。我(wǒ)们对于2023年的基(jī)准假(jiǎ)设为美欧有(yǒu)可能在(zài)下半年陷入温和衰退，我(wǒ)们选择2009（全球(qiú)金(jīn)融危(wēi)机）、2016（美国(guó)紧缩后的(de)全球经济放缓）、2001（科网泡沫破裂，全球经(jīng)济温和放缓）分别(bié)作为悲观、中性和乐观情景。根据预(yù)测，中性假(jiǎ)设(shè)下(xià)，2023年(nián)欧美日韩拖累我(wǒ)国出口增速约-1.9个百分点。

　　假设(shè)对其余国家（在我国出口中约占(zhàn)26％）出(chū)口增速预(yù)测按照IMF对2023年世界(jiè)商品贸易数(shù)量增速预(yù)测即1.5％计(jì)算，并考虑(lǜ)价格因素，使用IMF对我国2023年GDP平减指数同(tóng)比(bǐ)预测（0.96％），计算得出其余国(guó)家拉(lā)动(dòng)我(wǒ)国(guó)出口(kǒu)增速约0.64个百分点。因此，中性(xìng)假设下2023年我国出口增速(sù)约为0.13％（图11）。

　　触动的意思解释，颇受触动的意思 alt="4 月出口：“一带一路”的对(duì)冲力(lì)量有多大(dà)？（东吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907728.png">

　　测算存在低估的风(fēng)险，主要(yào)来自(zì)于(yú)两个(gè)方面：数据口径差异和欧美经济体的(de)“韧性”。数据方面，各国自中(zhōng)国进口的数据和中国向(xiàng)各国(guó)出(chū)口(kǒu)的数据存在差异(yì)（无论是(shì)绝对量还是增速），有时(shí)这一(yī)差异(yì)还较大，一(yī)般而言中(zhōng)国出口(kǒu)端的增速会更高，这意味着我们基于“一带一路(lù)”国(guó)家进(jìn)口数据(jù)的测算(suàn)是低估的；外(wài)需方面，欧美经济陷入衰退的时点存在较大的不确定性，可能在今年下(xià)半年、也(yě)可能在明年(nián)，若(ruò)后者出现，那么2023年发达经(jīng)济体对于(yú)中国出口的(de)拖(tuō)累(lèi)可能(néng)没有那么大。

　　风险提(tí)示(shì)：东盟、俄(é)罗斯及其他新兴经济体经济增长不及预期，对外需拉动不(bù)足。疫情(qíng)二次(cì)冲击风险对出口造成(chéng)拖(tuō)累。欧美经(jīng)济(jì)韧性超预期，对于中国出口(kǒu)的拖累(lèi)不足。

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