四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōn49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数g)小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合作联社(shè)）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据(jù)显示(shì)，协定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对(duì)促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长期来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的(de)同(tóng)时(shí)，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一(yī)定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业(yè)修复后，与制造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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