公募(mù)基金交易(yì)结(jié)算模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托管人(rén)结算模式(shì)和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业(yè)悄然(rán)流(liú)行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该基(jī)金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行的易方(fāng)十公分有多长 10厘米就是10公分吗达(dá)中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推(tuī)出(chū)也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人(rén)士(shì)透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外(wài)，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结(jié)算模式迎(yíng)来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人(rén)提(tí)供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式是最(zuì)早出现也是最为(wèi)成熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结算模式(shì)启动试(shì)点，成为基金公司撬动(dòng)券(quàn)商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而(ér)目(mù)前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家(jiā)基(jī)金公司与广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究这一新(xīn)的业务(wù)。”一(yī)位业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”是指，公(gōng)募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交易申报(bào)，由(yóu)托(十公分有多长 10厘米就是10公分吗tuō)管银行进行结算，在(zài)这种模(mó)式下，资金存(cún)放在托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在券(quàn)商开立(lì)的(de)资金账户(hù)无(wú)需实际上的(de)银(yín)证转账存入(rù)资金，每(měi)个交易日基(jī)金公司(sī)采用(yòng)申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报(bào)的交(jiāo)易额(é)度每日(rì)滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)余额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪(jì)券商(shāng)完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交易(yì)结(jié)算模(mó)式的交易前(qián)端(duān)控制、验资(zī)验券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结(jié)算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公(gōng)司结算模式(shì)的(de)选择，更(gèng)好(hǎo)地满足(zú)各方差异化的需求，也(yě)印证了券(quàn)商财(cái)富(fù)管(guǎn)理转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助于降低(dī)运营风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来的优质(zhì)交(jiāo)易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的(de)商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人(rén)提供更多的交(jiāo)易(yì)工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结(jié)算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈及(jí)这类(lèi)模(mó)式(shì)的创(chuàng)新(xīn)点(diǎn)，平安基金总(zǒng)结(jié)为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸(cùn)：实(shí)现虚头寸(cùn)指令(lìng)对(duì)接，资(zī)金(jīn)无需(xū)三方(fāng)存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券(quàn)公司对(duì)产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相比(bǐ)过(guò)往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资(zī)者关注的(de)问(wèn)题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是(shì)通(tōng)过券商完(wán)成，可以全方位(wèi)的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模(mó)式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一(yī)是，加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商业利益(yì)，有利于(yú)券商代买市占率的(de)提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是(shì)，无需银(yín)证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化(huà)了(le)开户环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过(guò)往的(de)结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了(le)开户环节，免去了三(sān)？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券功能(néng)，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现(xiàn)的(de)方式是需要将托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普(pǔ)通(tōng)券结模式下资(zī)金(jīn)分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资(zī)金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与(yǔ)银行(xíng)间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职(zhí)责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分(fēn)离，证券公(gōng)司(sī)前端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交收；日(rì)终资金对(duì)账(zhàng)实(shí)现证券公(gōng)司(sī)与托(tuō)管人系统(tǒng)对(duì)接对(duì)账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用十公分有多长 10厘米就是10公分吗类QFII结算模(mó)式的几点不足之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人(rén)结算(suàn)模式，该模(mó)式与托管人(rén)结算(suàn)模式一(yī)致，对投(tóu)资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券(quàn)商(shāng)三方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加(jiā)日常投(tóu)资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计(jì)相关金(jīn)融机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有信心(xīn)，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品资金全额(é)留存在(zài)托管账户(hù)，无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造(zào)，尤其是托管(guǎn)行和(hé)券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用券商结(jié)算模式下(xià)的(de)场内交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流(liú)程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系(xì)统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等(děng)多(duō)个环节需要进行升(shēng)级(jí)改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从(cóng)业内(nèi)了(le)解(jiě)到(dào)，也(yě)有一(yī)些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式(shì)走(zǒu)向券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管人结算模(mó)式(shì)，到(dào)目前已(yǐ)25年了(le)，仍(réng)然是目前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘(pán)交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结(jié)算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模(mó)式，基金结算模式也(yě)正(zhèng)式进入了(le)新时(shí)代(dài)。

　　博道(dào)基金相关人士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模(mó)式在中小基金公司中更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商(shāng)和基金(jīn)公司的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结(jié)模(mó)式保有(yǒu)量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一些大公(gōng)司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结(jié)算模式的(de)发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发展的(de)边(biān)际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基(jī)金产品与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的(de)基(jī)金(jīn)公(gōng)司和证券公(gōng)司会(huì)受(shòu)益于这一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 十公分有多长 10厘米就是10公分吗