昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要(yào)判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖(mà中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名i)不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理得当的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大(dà)的(de)数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和(hé)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的(de)猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一(yī)季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价(jià)的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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