财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的(de)“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者(zhě)期(qī)待(dài)。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压(yā)力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的(de)具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的(de)水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强)奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布(b杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强ù)局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业(yè)额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者(zhě)。

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