近期“中特(tè)估”成(ché改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁ng)为A股市(shì)场(chǎng)热门(mén)话题，外资机(jī)构加强研究(jiū)。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加(jiā)仓。外资机构认为：国企已成为(wèi)“市场关注焦点”，中(zhōng)国国(guó)企已(yǐ)迎来积(jī)极信(xìn)号，投资者可从(cóng)中挖(wā)掘盈利能力持续改善的标(biāo)的，从(cóng)而(ér)获(huò)得(dé)长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年5月14日，北向资金(jīn)净买入额最(zuì)多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业(yè)、中国(guó)石化(huà)、建设银行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪(hù)高(gāo)铁、拓普集团、中(zhōng)远海(hǎi)控(kòng)、五粮液(yè)。不少国企(qǐ)公司股票跻身其中。期间，吸(xī)金(jīn)前十改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁大(dà)公司分别吸引10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期(qī)北向资金净流入额(é)前(qián)十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市(shì)公司财报公(gōng)布，不(bù)少全(quán)球主权(quán)投资机(jī)构跻身国企的前十大的股(gǔ)东行业。例如，一季(jì)度报告显示，阿布达比投资(zī)局、科威(wēi)特政府(fǔ)投资局(jú)等多家主权财富基金增持(chí)多家国企央企A股上市公司股票。例(lì)如科威特政府投资局增持中青旅、中(zhōng)国(guó)重汽(qì)。阿布(bù)达比投资局一季度增持了浦东(dōng)金桥。挪威(wēi)央行一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)，来源：晨(chén)星

　　再如(rú)，富达旗舰中(zhōng)国(guó)基(jī)金-中国焦点基金，截至4月底(dǐ)的(de)前十大重仓股包括：阿(ā)里(lǐ)巴巴(bā)、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行(xíng)、中国石化(huà)、华(huá)润(rùn)置地、中银航(háng)空租赁(lìn)、中(zhōng)升集团、百度等，含(hán)不(bù)少(shǎo)国企(qǐ)公司。而(ér)基金在4月对这些国企进(jìn)行(xíng)了(le)幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外(wài)资中关于中国(guó)国企公(gōng)司的讨论热度正在上升。

　　富达在(zài)最新一篇(piān)研究报告中解(jiě)释了他们(men)对于国企改革的看法(fǎ)。报(bào)告认为，在中国国企改革(gé)并非(fēi)新(xīn)鲜事，但是这一(yī)次国企改革(gé)事关(guān)重(zhòng)大。而资(zī)本市(shì)场显然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举(jǔ)例来(lái)说(shuō)，放(fàng)在平(píng)常，中(zhōng)国中铁可能是乏人问津的防御(yù)性公司(sī)。它虽然有稳(wěn)健的基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是可能不是大(dà)家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化(huà)、中国铝业等。这背后的(de)原因可能包括：随着高(gāo)层重提“国企改革”，投资者认为相(xiāng)关方(fāng)面或敦促国企改善(shàn)治理等(děng)以增加股东(dōng)回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，一般说来外资机(jī)构持仓中更倾向于私营部(bù)门，这(zhè)与他们的选股标准相(xiāng)关。基于公司的(de)股东回(huí)报等(děng)标准，不少国企公司在(zài)过去难以进入(rù)部分外(wài)资(zī)的选(xuǎn)股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金(jīn)融类国企公司截至去年年底的(de)平均每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年(nián)水平(píng)。这说明国企(qǐ)公(gōng)司的资(zī)本效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资投(tóu)资者认为国企长期的(de)低估值(zhí)为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供了(le)厚厚的安全垫。部(bù)分公(gōng)司的投资价(jià)值(zhí)被低估了(le)。

　　富达(dá)在报告中指出，如果国企改革能够取得成效，投资(zī)者(zhě)会(huì)重估国企的投资者价值。投(tóu)资者对于(yú)能(néng)够持续提供良(liáng)好的股东回报的公司是愿意支(zhī)付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平均每年(nián)的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅(máo)台可以(yǐ)10倍(bèi)的市净率交易的(de)重要(yào)原因之(zhī)改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁一。除了(le)房地产(chǎn)行业(yè)，目前(qián)来看大部分国企的市净率低(dī)于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投(tóu)资者互(hù)动(dòng)，增强(qiáng)透明性是全球投资者(zhě)关(guān)注的问题。此外(wài)，投资(zī)者关注的其它(tā)问题(tí)还包括：对于(yú)国企来(lái)说，如何在服务国(guó)家战略的同(tóng)时增强(qiáng)它的商业效率，如(rú)何改(gǎi)善激(jī)励措(cuò)施等(děng)。尽管这次改革的成(chéng)效仍待时间检验，但(dàn)是“注重股东回(huí)报”是被资本市场认可(kě)的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具(jù)可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记者表示，目前(qián)国企主题受到关(guān)注，可能个别股票(piào)有一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分的理(lǐ)由认为国企主题(tí)是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公(gōng)司估值仍然很低(dī)。虽然它已经从极低的水平(píng)上升，但总体来说，国(guó)有企业(yè)的市盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不(bù)是一(yī)个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务表(biǎo)现，提高(gāo)每股盈利水平和利润增(zēng)长，并通过股(gǔ)息或股票回(huí)购，将利润分(fēn)配(pèi)给(gěi)股东。这些都将成(chéng)为股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的角(jiǎo)度看(kàn)，他们对国企的(de)持(chí)有(yǒu)或(huò)配置仍(réng)然(rán)相当保守。因为如果回顾过去的(de)5到10年，大多数(shù)境外(wài)的(de)观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合(hé)经理只关注经(jīng)济的私营部分(fēn)。随着事态改变，他(tā)们(men)有(yǒu)提(tí)升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分(fēn)能源公司估值远远低(dī)于全(quán)球同(tóng)行(xíng)。不排除有些公司会受到(dào)地缘政(zhèng)治因素，但(dàn)全球仍有资金（例如中东(dōng)地(dì)区(qū)的资金）受地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一(yī)些过往(wǎng)被(bèi)认为乏味无趣的行业部分公司的股价(jià)有了非常显(xiǎn)著的回升，还有(yǒu)类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所(suǒ)有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场(chǎng)价格反映出(chū)来，因为市场(chǎng)总是(shì)预先(xiān)反应。所以我(wǒ)们永远不会有(yǒu)百(bǎi)分百的(de)确定(dìng)性或(huò)信(xìn)心。一些(xiē)积极的变化正(zhèng)在发生。“如果(guǒ)问(wèn)过去多(duō)年，通过(guò)观察中(zhōng)国市场(chǎng)我(wǒ)们(men)学到了什么？我们学(xué)到的重要一(yī)课就是(shì)：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎来了积(jī)极(jí)的信号(hào)”。投资者(zhě)需要一些机制来(lái)从大(dà)量的国有企业(yè)中筛选出有(yǒu)更(gèng)高(gāo)成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试(shì)图(tú)找到符合政府政策导向(xiàng)、管理(lǐ)层有(yǒu)改进动力、有客观证(zhèng)据显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整体收(shōu)益增(zēng)长、有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)的资产负债表(biǎo)和低债(zhài)务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明(míng)道，即使外国投资(zī)者很重要，真正决定价(jià)格的还是国内投(tóu)资者。如(rú)果外(wài)国投(tóu)资(zī)者对(duì)国(guó)有(yǒu)企业(yè)的兴趣增加(jiā)，那将是对国有企业股价的(de)额外(wài)推动力。

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