5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最具有确(què)定性的(de)领(lǐng)域之一，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式(shì)，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民(mín)的(de)基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里继续推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关(guān)的(de)板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续(xù)支持(chí)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质(zhì)的(de)医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速(sù)发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速(sù)，相关(guān)大型医疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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