金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发(fā)售获超(chāo)购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天(tiān)数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金(jī汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点n)六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六(liù)福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴(wú)向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速(sù)成(chéng)为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期(qī)一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入(rù)低增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了(le)，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高(gāo)端(duān)从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和节(jié)后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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