金(jīn)融界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平(píng)是(shì)比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面(m作家许地山简介，许地山简介资料iàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调(dià作家许地山简介，许地山简介资料o)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并作家许地山简介，许地山简介资料非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于(yú)大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的(de)时(shí)候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济(jì)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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