北(běi)京时间(jiān)周五晚间(jiān)，备受(shòu)关注的4月美(měi)国(guó)非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人(rén)，高于(yú)预期的18万人，打断(duàn)了此前两(liǎng)个月连续环(huán)比下降的节(jié)奏；失业(yè)率继续下降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年(nián)2月和3月非(fēi)农数据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周(zhōu)持续承压的美(měi)国地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋(yáng)合(hé)众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平(píng)线国家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金(jīn)短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率上升9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货6月合(hé)约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分析师周之(zhī)云(yún)告诉(sù)期(qī)货日报记(jì)者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据远高于前值(zhí)且显著偏离(lí)投行们预测的(de)中(zhōng)值。此(cǐ)前公(gōng)布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增(zēng)长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅(fú)度(dù)达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金(jīn)属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业持续裁(cái)员(yuán)，但(dàn)不断下(xià)降却仍然(rán)高企(qǐ)的(de)劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的(de)影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非(fēi)农就业的季节性因素(sù)相对(duì)于(yú)新冠(guān)大(dà)流行前(qián)也有了有利的(de)发(fā)展，为就业人(rén)数的(de)增(zēng)长提供了(le)5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定(dìng)的谨(jǐn)慎，因(yīn)为(wèi)本周(zhōu)早些时候，美国3月份的就业(yè)机会(huì)和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺(quē)继续下降，为连续第三个月下(xià)跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动(dòng)力市场(chǎng)数据相同(tóng)的方向：劳动力市场(chǎng)正在降温。包括最近几周(zhōu)的首(shǒu)次申(shēn)请失业金(jīn)人数(shù)也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说(shuō)。

　　从(cóng)趋(qū)势(shì)上看(kàn)，周(zhōu)之(zhī)云认(rèn)为，加息会导致消(xiāo)费(fèi)者信贷和企业(yè)融资成(chéng)本上升，进而迫(pò)使雇主削减(jiǎn)支出(chū)包括裁员等，从(cóng)而减缓(huǎn)经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会(huì)让(ràng)市场对(duì)于下半(bàn)年(nián)货币政策放松进(jìn)程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分(fēn)有(yǒu)所减少，但从(cóng)中长期来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续(xù)看好贵金(jīn)属的表(biǎo)现。

　　非(fēi)农(nóng)数(shù)据公布(bù)后，贵金(jīn)属(shǔ)进入(rù)调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超预期将(jiāng)引导贵金属步入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的(de)大幅(fú)冲高主要受益于其金(jīn)融属性，尤其是市场预(yù)计5月是美联储最后(hòu)一(yī)次加(jiā)息，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落的(de)情(qíng)况下(xià)，美(měi)元实际利率有了(le)明显的下行(xíng)。”广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息(xī)25个(gè)基点，将政策利率联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发(fā)布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此(cǐ)美(měi)元指数和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然(rán)而(ér)，美(měi)联储会后声明表示，委员会将密切关注未来发布的信(xìn)息，并评估其对货(huò)币(bì)政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布(bù)会上表示，美联储焦点仍(réng)在(zài)双重使命上(shàng)。这意(yì)味着(zhe)美联储是否结束加(jiā)息(xī)需要看(kàn)到通胀明显回落(luò)。至(zhì)于是否要开始降息，需要看到就业市场出(chū)现明显(xiǎn)恶化。从历(lì)史经验来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)从姗姗告诉记者，美国(guó)银行业(yè)风波持(chí)续发酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加(jiā)市场预期美联(lián)储年内或将(jiāng)降息(xī)，贵金属(shǔ)振荡(dàng)偏(piān)强运行。美国就业数据超(chāo)预期，美债收益(yì)率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫(cuò)。这份(fèn)超预(yù)期的非农报告，这(zhè)让(ràng)美联储陷入(rù)困(kùn)境(jìng)，美联储(chǔ)希望暂停(tíng)加息，甚至可能很(hěn)快(kuài)就需要降息，但就业市场(chǎng)并不配合，美国(guó)就业市场依然强劲，美(měi)联储可能在长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利(lì)率。

　　光(guāng)大期货(huò)贵(guì)金属(shǔ)分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就业数据和(hé)时薪增速(sù)全面(miàn)超预期(qī)，表明美(měi)国当前劳动力市(shì)场仍十分强劲(jìn)，美联储控(kòng)通胀(zhàng)压力加大，这也就意(yì)味着美联储可能会在较长时间(jiān)内维(wéi)持高利(lì)率(lǜ)环境，且6月再次加息的预期(qī)开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或在(zài)短期提振美元(yuán)指数和美债收益率，从而(ér)打压贵金属的(de)涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗(àn)示(shì)停(tíng)止加(jiā)息，货币政策进入新(xīn)阶段，市(shì)场(chǎng)将加大对下半(bàn)年(nián)降(jiàng)息的博弈，贵金(jīn)属将获得(dé总监和经理哪个大)提(tí)振而走(zǒu)强(qiáng)，使均(jūn)值平(píng)台不断上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从2006年和(hé)2018年两轮美联(lián)储停止降息后的表现来看，尽管此后(hòu)美国(guó)经济(jì)仍(réng)市场偏强运行(xíng)一(yī)段时间，失业率(lǜ)继(jì)续走低(dī)，但美联储并(bìng)未(wèi)再次加息，而贵金属(shǔ)则在美债收益(yì)率持续(xù)下行的情(qíng)况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势(shì)。但当(dāng)前情(qíng)况不同(tóng)的是，通胀率相对(duì)更高，而(ér)黄金价格对降息并未提前预(yù)期更多。

　　虽然目前(qián)距离降息(xī)仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但高利率(lǜ)环境(jìng)下(xià)美国银(yín)行(xíng)系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接管收购后(hòu)，因银(yín)行业长期存在(zài)的弱点，又有多家区域性(xìng)银行出(chū)现股价暴跌。存款仍(réng)在持(chí)续流出使银行(xíng)融资成本(běn)正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美(měi)国(guó)2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资(zī)和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转负，但(dàn)消(xiāo)费(fèi)的拉(lā)动上升(shēng)反映出(chū)一定的韧性。未来随(suí)着经济(jì)下行压力(lì)不断上升，市场预(yù)期下半年美国(guó)GDP将出现负增(zēng)长(zhǎng)。“总体上在风险和(hé)衰退的共(gòng)同影响下，美债收(shōu)益率和美元(yuán)指数将持续承压，避险需求提振下，贵金(jīn)属价格有望再(zài)创历史新高，长线可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银(yín)虚值看涨期(qī)权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介(jiè)绍说，从黄(huáng)金的供需数(shù)据来看(kàn)，黄金的需(xū)求实际上是明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布(bù)的数据显(xiǎn)示，今年(nián)第一(yī)季度剔除场外交易的全(quán)球黄(huáng)金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然(rán)各(gè)国央行和中国(guó)消(xiāo)费者需求较高，但其余投资者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄(huáng)金价(jià)格其关键作(zuò)用的黄金投资(zī)需(xū)在一季(jì)度同比下降50％左右，较去(qù)年四季(jì)度(dù)有所(suǒ)增长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物(wù)金条(tiáo)和硬(yìng)币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的(de)34总监和经理哪个大0.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去(qù)年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商(shāng)品属性更强的白银因(yīn)需求受(shòu)经(jīng)济(jì)下行拖累而涨幅受限。因此，金银(yín)比(bǐ)价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储(chǔ)加息25个基(jī)点在议息前已经被充分计提(tí)，议息(xī)前的(de)谨慎转变为议息后(hòu)的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央(yāng)行加息靴子落地，且(qiě)银行业风险仍(réng)在蔓延(yán)，避(bì)险情绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着经济走弱预(yù)期升温，预计美联储下(xià)半年大概率暂停加息(xī)并将进(jìn)入降(jiàng)息周期，实(shí)际利率或将继(jì)续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认(rèn)为，对(duì)于黄(huáng)金而(ér)言，市场寄希总监和经理哪个大望于美(měi)联储(chǔ)最后一次加(jiā)息落地然后(hòu)转降息预期(qī)，从(cóng)而刺(cì)激价格(gé)继续(xù)高走，从这(zhè)个角度考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的可(kě)能(néng)性。但当前(qián)美通胀仍在高位(wèi)，美联(lián)储货(huò)币紧(jǐn)缩动作并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的(de)利(lì)率可(kě)能会维系较长一段时(shí)间，且高利率环境到(dào)底会对经济和金融市场产生怎样(yàng)的影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致(zhì)，且海外看(kàn)多头(tóu)寸比较拥挤(jǐ)的(de)情况下，对待金价节(jié)节攀(pān)高的观(guān)点谨慎为上。

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