原(yuán)本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净(jìng)利(lì)再(zài)创新高，14家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环(huán)境(jìng)对白酒造成(chéng)了(le)不(bù)可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能(néng)力足够(gòu)强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引导行业(yè)结构性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于(yú)新(xīn)一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年(nián)，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共同主题(tí)是去库(kù)存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不(bù)断(duàn)提(tí)升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部酒企成(chéng长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的)为产(chǎn)业经济(jì)增长的主要动力(lì)。年(nián)报(bào)显示，头(tóu)部名(míng)酒企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利润也(yě)在2022年(nián)首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是(shì)一个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个(gè)特征是(shì)，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发(fā)展的企业，基(jī)本形(xíng)成了(le)中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一(yī)如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业(yè)不约而同都在(zài)进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的(de)优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国(guó)酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧(jù) 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的行业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中(z长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的hōng)，规(guī)模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则(zé)进(jìn)一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家(jiā)基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大市场规(guī)模、省外(wài)市场开(kāi)拓(tuò)良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完(wán)成(chéng)产品(pǐn)升级(jí)和(hé)全(quán)国化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金流的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去(qù)年同(tóng)期基数较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更(gèng)是(shì)下(xià)降(jiàng)了228％。对(duì)此(cǐ)，金种(zhǒng)子(zi)在年(nián)报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)中，有17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都(dōu)在(zài)两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成(chéng)。截(jié)至今年一(yī)季度末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究(jiū)院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资(zī)深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我们发(fā)现整个市(shì)场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其(qí)他(tā)产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库(kù)存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋节(jié)后有望成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国家经济面(miàn)的恢复以(yǐ)及社会活动的复(fù)苏，会(huì)加(jiā)速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会(huì)面(miàn)临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系(xì)互动平台回(huí)答投资者(zhě)关(guān)于(yú)库(kù)存的(de)问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液(yè)产品渠(qú)道库(kù)存量(liàng)不到一个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其(qí)在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端(duān)动(dòng)销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会库存积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能(néng)过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规模恢复(fù)的(de)前提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需(xū)要时间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行(xíng)业各环(huán)节都在(zài)努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏(lán)的数(shù)字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周(zhōu)期(qī)中胜出(chū)。

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