大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不(bù)大的(de)为什么风流女人看指甲情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退交易(yì)主题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的(de)财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩(yán)油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本(běn)端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低(dī)价(jià)进口(kǒu)货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色(sè)，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议(yì)上承(chéng)诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，油化工较煤(méi)化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡(héng)表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无(wú)弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往容易获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)为什么风流女人看指甲之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续(xù)。

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