作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国(guó)内油价下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看(kàn)待(dài)物(wù)价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势(shì)均处于(yú)正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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