金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出(chū)于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资(zī)者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒(ji悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词'color: #ff0000; line-height: 24px;'>悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词ǔ)李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直(zhí)接(jiē)原因之(zhī)一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期(qī)分别占(zhàn)公司(sī)总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货(huò)悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵(líng)的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的(de)吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民(mín)白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发(fā)出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗下(xià)共有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板块(kuài)。涉足(zú)金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知(zhī)名(míng)的盛初咨(zī)询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方酒企(qǐ)的(de)渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消(xiāo)失的主要是(shì)100块(kuài)钱(qián)以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出了(le)一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高端(duān)价(jià)格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以待。

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