四大国有银行的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机科长相当于什么级别？(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间的存款的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一季度(dù)净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投(tóu)放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不(bù)等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还(hái)没有结(jié)束。

　科长相当于什么级别？　招商(shāng)证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货币政(zhèng)策(cè)不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需(科长相当于什么级别？xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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