大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战备状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利(lì)率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端(duān)为煤(méi)炭(tàn)的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价(jià)格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下(xià)供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断(ducos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊àn)下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成(chéng)本(běn)端(duān)难(nán)以提(tí)供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的(de)需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负(fù)或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大(dà)概(gài)率是(shì)一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临(lín)较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能(néng)性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是(shì)基(jī)于(yú)原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景(jǐng)提(tí)振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣(xuān)布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏(hóng)观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊化工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往(wǎngcos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊)容易获(huò)得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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