银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行(xíng)已在(zài)为其(qí)部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前(qián)可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能否在未来的(de)日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的(de)通(tōng)胀，一(yī)边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率(lǜ)和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私(sī)人部门(mén)资产负(fù)债表(biǎo)受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速(sù)度(dù)和(hé)积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几(jǐ)乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句p>

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和最近的(de)美国(guó)居(jū)民部门(mén)信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环(huán)比高点已经看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在(zài)中国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全球(qiú)经济(jì)的预期(qī)想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪(xù)升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速(sù)度(dù)又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单(dān)边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需(xū)求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一(yī)样的(de)声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即(jí)将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回(huí)落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续(xù)旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一(yī)旦大跌到(dào)目(mù)前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了(le)价(jià)格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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