金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōn为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生g)开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。 <为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生/p>

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等(děng)。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存(cú为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生n)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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