近日(rì)，国内上市交易(yì)的4只公募(mù)商品期货基金(jīn)陆续公布(bù)了(le)一(yī)季报。在一(yī)季度(dù)商品市(shì)场整体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公募商品期货基金(jīn)也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季(jì)度，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益(yì)和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期(qī)已实(shí)现收益(yì)指基金本期利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变(biàn)动收益(yì)）扣除相关(guān)费(fèi)用(yòng)和(hé)信用(yòng)减值损(sǔn)失后的余额(é)，本期利润(rùn)为本期已实现收益加上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减变化，可以反映出(chū)投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除(chú)华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆赎回外，其他3只商品期货(huò)基金(jīn)均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场(chǎng)整体走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息(xī)在(zài)资本(běn)市场持(chí)续发酵，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆粕价(jià)格下挫；其次(cì)，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之(zhī)巴西大(dà)豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一(yī)段时(shí)间一(yī)般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续下行(xíng)，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和(hé)提货(huò)量(liàng)处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄(huáng)金较白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前(qián)期(qī)走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白银工(gōng)业属性及(jí)美(měi)联储加息预期升温(wēn)影响，白(bái)银表现出(chū)更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美(měi)银行业(yè)出现流动(dòng)性危机(jī)，导致避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市场对于美(měi)联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调(diào)整节(jié)奏与经济衰(shuāi)退担(dān)忧(yōu)继(jì)续主导贵金属行情(qíng)，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经(jīng)济(jì)体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示美联储今年(nián)或还有(yǒu)一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对(duì)贵(guì)金属相对有利，黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆贵金属配置价值进(jìn)一步(bù)提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的(de)相对高位，建议择机积极配置。

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