金(jīn)融界(jiè)4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式(shì)登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本(běn)上市的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天(tiān)数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联(lián)集团士官生是什么意思，大学士官生是什么工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú士官生是什么意思，大学士官生是什么)南(nán)第一。川(chuān)酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好(hǎo)运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州士官生是什么意思，大学士官生是什么(zhōu)酱酒品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式(shì)合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的(de)金东集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的(de)盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期(qī)看(kàn)趋势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后的(de)终(zhōng)端进(jìn)货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向(xiàng)何(hé)方(fāng)让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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