申(shēn)万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是(shì)半(bàn)导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的(de)科技(jì)板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居(jū)科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是(shì)否出现供过(guò)于(yú)求(qiú)的(de)局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存(cún)货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存(cún)货质(zhì)量下(xià)滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现(xiàn)也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的(de)企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数(shù)

将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物ign="right">　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价(jià)销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不(bù)断(duàn)通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不(bù)仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行业(yè)领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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