四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在(zài)银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮(lún)调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居(jū)民酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的(de)利(lì)率上限，主要目的(de)是规(guī)范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会(huì)利(lì)率水平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完(wán)全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复(fù)苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里的(de)存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时(shí)，提高利息(xī)回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存(cún)款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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